Private-Equity-Giganten nutzen Schuldenrallye zur Senkung von Finanzierungskosten

Private-Equity-Firmen wie Blackstone, Elliott Management und Vista Equity Partners haben von der starken Nachfrage nach Unternehmensanleihen und -krediten profitiert, um Finanzierungskosten zu senken und Dividendenausschüttungen zu finanzieren. Dies markiert eine deutliche Wende am Markt seit der Erholung nach der Wahl Donald Trumps.

Blackstones Heizungs- und Klimatechnologie-Unternehmen Copeland hat diese Woche 675 Millionen US-Dollar aufgenommen, um eine Dividende an den Finanzinvestor auszuzahlen. Dank hoher Nachfrage konnte das Unternehmen den Zinssatz auf lediglich 2,5 Prozentpunkte über dem Sofr-Benchmark drücken, was einer Rendite von etwa 7,3 Prozent entspricht. Zum Vergleich: Bei der ursprünglichen Finanzierung im Jahr 2022 lagen die Zinsen bei über 11 Prozent.

Zeitgleich sicherten sich Elliott und Vista 6,5 Milliarden US-Dollar für die Cloud Software Group, die aus der Übernahme von Citrix entstand. Durch die Refinanzierung eines 4,5 Milliarden US-Dollar schweren Kredits und die Verlängerung der Fälligkeit von 2 Milliarden US-Dollar Schulden auf 2031 konnte das Unternehmen seine Finanzierungskosten deutlich reduzieren.

Die Rückkehr von Investoren in strukturierte Kreditmärkte, insbesondere in Collateralised Loan Obligations (CLOs), hat die Nachfrage nach riskanten Krediten angeheizt. Dies ermöglicht es Buyout-Firmen, nicht nur bestehende Kredite umzuschulden, sondern auch neue Schulden für Dividendenausschüttungen aufzunehmen. JPMorgan schätzt, dass diese Refinanzierungswelle den Schuldnern in diesem Jahr 3,1 Milliarden US-Dollar an Zinskosten erspart hat.

Einige Transaktionen werfen jedoch Fragen auf. Das Druck- und Marketingunternehmen RR Donnelley nahm 360 Millionen US-Dollar durch sogenannte PIK-Toggle-Anleihen auf, bei denen Zinszahlungen durch zusätzliche Schulden beglichen werden können. Marktbeobachter wie Pimco-Portfoliomanager David Forgash warnten, dass die Zunahme solcher Strukturen ein Zeichen für übermäßigen Optimismus sei. „Wenn Dividendenausschüttungen und PIK-Deals zunehmen, ist das ein deutlicher Warnhinweis“, so Forgash.

Die begrenzte Verfügbarkeit von Leveraged Loans im Zuge eines rückläufigen M&A-Marktes hat zu einem harten Wettbewerb unter Investoren geführt. „Das aktuelle Umfeld zeigt, dass Investoren bereit sind, hohe Risiken einzugehen, um Rendite zu erzielen“, erklärte Randy Parrish von Voya Investment Management.

Der Aufschwung in den Märkten für strukturierte Kredite hat auch weniger solide Finanzierungsformen wie Dividend Recaps und PIK-Deals wieder salonfähig gemacht. Kritiker warnen, dass Investoren bei einigen dieser Transaktionen später Verluste einfahren könnten.